证券时报记者 范璐媛

　　近期，老牌退市岩石、公司国华退、批量退市创兴等一批上市超20年的退市套利通公司接连宣告退市。一众老牌公司批量谢幕，炒壳标志着市场炒壳套利的旧逻辑已旧逻辑已被改写。

　　这批退市企业存在高度共性：控制权屡次转手、老牌主营业务空心化、公司热衷跟风热点题材、批量依靠各类财技反复保壳套利等。退市套利通退市岩石上市33年，炒壳实控人多次更迭，旧逻辑已公司十余次更名，老牌业务辗转陶瓷、公司地产、批量P2P、白酒，每次控制权变更都伴随题材炒作；国华退上市36年，屡次跨界热点概念，高溢价并购埋下巨额商誉隐患，最终财务彻底恶化；退市创兴控制权几经易主，2025年刚完成实控人变更，接盘方入主不足一年便触发退市红线。

　　不少控制权受让方实力薄弱，产业整合流于表面，无力盘活空心化上市公司。退市沪科遭原实控人掏空资产，新任实控人先后3次推进重大重组全部落空，靠补贴和资产出售保壳；退市华嵘2025年8月披露控制权转让计划后股价六连板，之后收购方资金链断裂，2026年初完成交易。

　　此前炒壳乱象盛行时，投机资本低价收购壳资源，无心深耕实业，仅靠重组消息拉抬股价套现，原实控人通过资金占用、违规担保掏空上市公司后脱身，中小股东则被迫承受治理纷乱、业绩爆雷的损失。退市新规落地后，证监会继续加码全链条监管，财务退市、审计非标等多重约束落地，借纷乱转让控制权规避退市的灰色路径被封堵。监管明确导向：控制权转让、并购重组需服务实体经济提质增效，严禁沦为炒壳投机工具，稳定主业、完善公司治理才是企业长远发展的根本。

　　当前A股控制权交易迎来结构性转变，产业资本、国资平台、产业基金成为受让主力，交易逻辑全面向实业倾斜，资本市场“有进有出、优胜劣汰”的良性循环格局进一步巩固。对投资者而言，押注ST股、博弈重组、炒作壳股翻身的旧投资思路已然行不通，投资需立足企业基本面，遵循产业投资价值逻辑。

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